bb彩票梯子游戏注册要钱吗,信贷与M2走势背离 如何影响股债市场

bb彩票梯子游戏注册要钱吗,信贷与M2走势背离 如何影响股债市场

bb彩票梯子游戏注册要钱吗,外汇天眼app讯 : 11月金融数据普遍向好,信贷、社融环比大幅回升,符合季节性规律;同比变化较为温和。然而一个引发关注的现象是——新增人民币贷款回升和m2(广义货币)增速回落同时发生,这种背离究竟是如何产生的?

两大因素造成信贷和m2走势背离

数据显示,11月新增人民币贷款1.39万亿元,同比多增1400亿元,大幅高于市场普遍预期的1.26万亿元;m2同比增8.2%,低于市场预期的8.4%,较上月回落0.2个百分点。

市场分析认为,这两个数据的升降同存原因之一在于地方政府债券到期偿还较多。

民生证券首席宏观分析师解运亮告诉第一财经记者,11月地方政府债券发行量为458亿元,到期偿还量为865亿元,余额减少约400亿元。从m2的派生来源看,m2=外汇占款+银行对外债权﹣不纳入广义货币的存款﹣债券﹣实收资本﹣其他,银行对地方政府债权减少自然导致m2回落。

“本月财政存款较上年同期少减近4200亿元,直接带动m2增速下滑0.22个百分点。当月各项存款余额同比增长8.4%,较上月上升0.2个百分点,主要是非银行金融机构存款多增约3900亿元,或与当前严监管影响非银机构资金投资有关。”东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者。

另一个更为关键的因素在于——表外融资信贷化。央行原调统司司长盛松成对第一财经记者表示:“随着去杠杆、金融监管强化,表外融资不断收缩,银行开始更多用表内贷款来部分承接影子银行,而原先表外融资并不计入商业银行的资产负债表,回表后则体现为m2中的新增人民币贷款增加,但m2整体并不增加。”

具体而言,委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票这三项被称为“影子银行”,前两项都会影响m2,但承兑汇票是银行的非货币授信,因此不会增加货币供应。根据11月的数据,虽然表外三项下降态势有所改善,但提振因素主要是不贡献m2的未贴现银行承兑汇票。

m1仍处于低位但已边际改善

“从整体数据来看,情况还是在边际改善的。”盛松成告诉记者。

之所以有观点认为改善还不够显著,主要原因在于,11月信贷、社融环比大幅回升,但同比变化较为温和,m2、各项贷款余额和社融存量的同比增速呈“一平两降”格局;

此外,11月新增企业短期贷款环比增加2821亿元,同比增加1783亿元,多增规模明显超过企业中长期贷款,结合当月表外票据融资多增的现象,“反映出银行为满足监管要求,存在通过短贷和票据冲量的行为,也在一定程度上印证了银行风险偏好以及企业中长期的投融资意愿。”王青称。

“尽管如此,整体而言,随着银行宽信用持续,地方专项债的传导效应加强,后续实体经济仍有望逐步企稳。”盛松成称。他解释称,比起m2,其实m1也是非常重要的指标,展现了实体经济的活力程度。一般而言,m1偏高的时候,实体经济活力较强。11月末m1同比增长3.5%,比上月末高0.2个百分点,有所改善,且“m1-m2剪刀差”较上月收窄。

当然,m1高并不代表实体经济的结构就一定健康。盛松成说,2016年6月,m1同比增速高达24.6%,m2同比增速为11.8%,二者差距创新高。m1畸高的原因在于,当年房地产销售从一季度起增速很快,同比增速达40%,这导致存款从家庭部门向企业部门转移,包括开发商、供应商账户等,m1就大幅上升;同时,m1主要是企业活期存款,过度的活期存款意味着企业持币观望,在不一定找得到好的项目情况下谨慎投资,而目前情况和当年大不相同。

结构性调控持续,如何影响股债

接受第一财经记者采访的机构人士多数认为,预计短期内货币政策将以结构性工具为主。

“日前央行表示,下一步央行将进一步精准滴灌,加大结构调整引导力度,引导中小银行回归基层、服务实体,支持民营、小微企业发展,我们预计短期内货币政策总量工具空间有限,结构性工具将发挥更大作用,明年1月cpi高点过后,总量工具施展空间有望加大。”解运亮告诉记者。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者表示,在解决“融资贵”的问题上,央行今年两次调整1年期lpr利率,同时对mlf(中期借贷便利)和omo(公开市场操作)利率进行了调降,力争在优化货币传导机制的同时,使企业切实感受到融资成本下滑的利好。但企业恢复资本支出仍需时间,预计在“宏观政策要稳、微观政策要活”的政策框架指引下,政策层将进一步从“量”“价”两个层面进行政策引导,在时机上审慎考虑货币政策的价格与数量调控,将政策发力重心集中在引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资上。

就债市而言,多位交易员普遍表示,加仓仍需要观望。早前,因omo、lpr利率调降,10年期国债收益率一度从接近3.4%附近回落至3.17%附近,但近期在3.2%附近陷入胶着状态。瑞银资管债券基金经理楼超告诉记者,“3.2%左右的水平已不算高,但大幅加仓利率债可能要等到明年初央行态度进一步明确。”他表示,随着猪肉价格明年大概率下行,央行仍有望适度宽松。

就股市而言,摩根士丹利提及,中国经济三季度下行压力仍存,但短期内国内基建投资企稳,全球经济在明年一季度可能进入2008年以来的第三个复苏小阳春,内外需改善可能带动ppi和工业企业利润增速温和回升,并有望抵消房地产投资趋弱的拖累,因此多家机构普遍认为,周期板块存在一定机遇。

贝莱德中国投资策略师陆文杰近期对第一财经记者表示,中国经济韧性较强,尽管企业盈利增速预计放缓,但仍有望保持在高个位数的水平。预计在2020年温和复苏的背景下,制造业回暖将带动低估值的周期板块回升,包括5g板块都具备一定机会。